Gangtise投研日报 | 2024-10-15

　　开首：Gangtise投研

　　制造 | 科技（10条）

　　01． 汽车分析师称，2024年9月份客车（含轻客）销量同比增长4.7%，其中大中客车同比增长17.64%，高于8月份。公交方面，作陪以旧换新计谋现实及8年更新周期岑岭，9月销量同比增长11.2%，环比增长41.94%，其中大中公交车同比增长10.49%，环比增长48.78%，行业复苏较着，计算10月份市集好于9月份，全年市集较乐不雅。

　　02． 重卡经销商暗意，9月各个场地政府初始落实重卡以旧换新计谋；在河北区域，由于国三车基本为0，该计谋对末端拉当作用何足挂齿，且河北莫得针对国四、国五、国六的尽头计谋；在河南地区，面前市集上国三车很少，且存在手续不全无法享受补贴的情况；山东基本莫得以旧换新的情况，也没灵验户计划关连事宜，关于山东是否会出台补贴国四车的计谋，预计可能性较小。

　　03． 存储分析师暗意，存储在阅历2024H1加价后，Q3~Q4加价幅度缩小，消耗类存储从5月初始降价，职业器端企业级存储Q3~Q4保管加价但Q4涨幅将放缓，存储价钱走势可能雷同历史上的A字型顶或M型双顶，面前企业级职业器存储价钱较坚挺。国内HBM供给远低于需求，国内算力卡对HBM颗数需求高但国内产能处于小批量状态，国产HBM雷同外洋2023年昔日状态，供给开释速率慢于算力卡需求爆发速率。

　　04． 纺织机械分析师称，2024H1内需增长为国内纺织机械行业增长的主要能源，但6月份以来内需初始缩小，纺织企业利润同比增速出现较着回调，计算H2内需处于郑重的状态。岁首于今，好意思国服装批发和零卖库存处于同比下降趋势，但6月份以来库存同比降幅环比较着收窄，计算外洋降库基本完成，H2外洋需求处于延续补库状态。5月份以来，国内纺织机械出口金额同比由负转正，5~7月同比在3~5%掌握，8月份为13.8%。

　　05． 家电分析师暗意，把柄调研，以旧换新补贴对黑电拉动恶果超预期，湖北区域TCL渠说念店以旧换新落地前后从同比两位数下滑到20%掌握增速，还推动家具结构从供给端改善，一二级能效电视占比大幅普及。计算以旧换新计谋将握续拉动双11电视销售，量价皆升。外洋市集方面，受降息、旺季备货拉动，7~8月黑电出货量高速增长，海信和TCL增速快于日韩品牌。

　　06． 锂电板分析师暗意，9月国内新能源车市集发扬矫健以外，外洋市集通常发扬出复苏迹象。尤其是在欧洲市集，尽管2024Q3的销售量同比下降了10~15%，但在9月份初始出现了回暖，销量同比增长了8%；补贴计谋和扣头力度的增多是推动这一增长的主要因素，计算2024Q4，欧洲新能源车进一步收复。储能市集方面，2024Q3国内装机容量的增长真是翻了一番；好意思国储能市集，尽管7月份的装机容量受到了基数效应的影响而有所下降，但在8月份终明显近三倍的增长，累计装机容量同比增长向上了50%。电板制造商的储能家具分娩线已处于满负荷运转状态，预示着2024Q4将是储能名观点请托岑岭期。

　　07． 家电分析师暗意，空调内销方面，2024年6月库存较高，8月后高温天气和以旧换新计谋拉动下库存接近尾声，面前产业在线数据败露将来三个月空调内销排产量增长且上调较着。以旧换新补贴金额放置国庆前达64亿元，带动销售三四百亿，空调在以旧换新中最受益且销售结构改善，补贴中一级能效销售额占比达90%以上。出口方面握续景气，7~8月家电出口额同比增长14%，东南亚、南亚、中东高温天气拉动空调出口矫健增长，产业在线出口排产量将来几个月大势增长。

　　08． DMC内行暗意，近期电解液价钱有起色，一方面与下流电板装机排产环比上升，另一方面头部六氟企业8月失火影响供给端。DMC价钱在这一轮电解液价钱上行中有往上走的趋势，原因一是其下流有新兴的调油需求且2024Q3 DMC出口数据亮眼；二是天然DMC举座新增产能较多，今明两年接近160万吨，面前需求量约100万吨，但产能斡旋度较高，主要斡旋在华鲁恒升、石大捷华等企业。DMC受好意思国IRA法案影响小，外洋基本不消于电解液分娩的DMC产能，是以其出口数据发扬可以。

　　09． 光伏分析师暗意，近期发布的散播式光伏计谋中，散播式光伏接入表情发生改革，昔日分为户用和工买卖两类，当今户用分为天然东说念主和非天然东说念主，工买卖按限制分为大型和微型，一共4类。户用光伏的上网表情莫得变化，明确分别天然东说念主和非天然东说念主，是为了幸免企业以天然东说念主形态报备获取税收优惠等不方法步履；工买卖光伏方面，天然新计谋司法工买卖全额上网，但结合2024~2025碳中庸节能减碳行动决策来看，这一计谋不会对工买卖光伏需求变成利空。

　　10． 整车分析师暗意，2024年国外新兴市集共计销量计算112万台，2025年预测可达160多万台，年化增长50%。泰国浸透率在15%凹凸，一经高点超20%，本年销量约10万台；泰国事中国供给外溢的好地区，补贴退坡短期有影响但中永远不大。印尼是东说念主口大国且东说念主口结构年青，汽车增速握续增长，电动车浸透率在7%掌握。印尼在汽车产业弯说念超车升级方面更透澈，波及上中下流产业，中国品牌在当地占主要塞位，车型偏中低端，中国车企有碾压性上风。土耳其有原土整车企业，在电车销售占比达50%，该国石油依赖度高，有发展电动车的利害诉求且温顺接纳中国供给建厂，面前浸透率在10%，将来有望普及到20~30%。

　　消耗 | 医健（6条）

　　01． 影视分析师暗意，2024年9月票房同比下滑48%，票房限制不到15亿元，票价基本保握闲适，不雅影东说念主次下滑较较着，电影《野孩子》9月票房2.4亿元掌握，举座票房较低迷。国庆档票房总量21亿元，同比下滑23%，举座发扬较弱。

　　02． 双十一-京东分析师称，2024年京东愈加珍贵直播和短视频导流，饱读舞商家开播，同期邀请大V开播，以普及用户活跃，双十一时段对短视频创作家过问近20亿元流量补贴。9月中旬至10月中旬，京东直播间GMV占京东全平台的近8%，计算双十一时代占比近10%，同比增多2.5pct，较618时代增多7.8pct。另外，面前京东plus用户4600万东说念主，该部分用户消忙活为非plus用户的3倍掌握，其年底观点为5000万东说念主。

　　03． 生猪衍生分析师称，2024年9月份寰球代表性生猪衍生企业存栏量同比高涨6.1%，环比下降0.18%，为2月份以来的初次下降，存栏减少的原因主要系：一是2024年能滋生母猪产能握续增多，导致2025年衍生端行情预期缩小；二是母猪单体价值偏高，朔方冬天猪病传播风险大，为藏匿奉献而减少存栏量。供应端，计算10~11月生猪出栏量有增多可能，10月份代表性企业规划出栏量环比增多3.74%。价钱端，10月底或11月初可能为猪价阶段性高点，但难以向上8月中旬的高点，11~12月作陪大体壮盛猪出栏量的增多，猪价有缩小预期。

　　04． 生猪衍生分析师暗意，10月第二周猪价先稳后跌，国庆前高涨预期强但假期需求未较着增长，宰杀企业订单有限，猪价错误下落，二次育肥群体可能使猪价小幅度反弹，但11月中下旬生猪供应增多会制约消耗旺季猪价高点。10月前10天集团企业二次育肥销售占比增多，育肥栏舍诳骗率增长显赫，18元每公斤可能是二次育肥入场分界线，采购体重主流为115~125公斤，对应出栏时辰为11月下旬。

　　05． 两轮车内行暗意，北斗定位的加装成心于产业链发展，但对中小企业有资金加快和风险点出现的影响，其研发才能不及，中小企业分娩成本大幅增多，价钱战会得到缓解。2025年中小两轮车企业可能让出约500万台掌握市集空间，以旧换新和新国标计谋来岁会带动买卖发展，面前代理商库存水平低以便应答计谋变化。

　　06． 宠物食物分析师称，2024年9月猫狗食物GMV为22.6亿元，仅次于5月和6月，同比增长43%，环比增长25%。渠说念方面，抖音有下滑，天猫、京东同比增速分别为31%和109%，京东增速较高主要系前几个月销售不睬思，而9月份举办行动较多，如重阳节、10周年行动等。市占率方面，9月份头部品牌市占率有较大普及，麦富迪和皇家分别普及1pct和2.6pct，同期外洋品牌在京东渠说念的市占率有显赫普及。

　　金融 | 基建（2条）

　　01． 策略分析师称，上周六（2024年10月12日）政府召开财政计谋发布会，建议互换便利计谋，其主要观点为携带永远资金进入股市，且部分券商已初始请求，券商、保障或公募基金等借出方可把我方的股票（沪深300ETF、沪深300要素股等）质押给央行，疏通国债，然后借出方可卖掉国债，再进入股市，起到增量资金的作用。此计谋一期为5000亿元，如若恶果精熟，背面仍有二期三期，思象空间较大。

　　02． 物流快递分析师称，2024年1~9月国内快递行业体量同比增长超20%，主要系消耗左迁带动网购，同期电商竞争促进中西部商品市集和逆向物流的增长。计算Q4将延续高需求趋势，同比增长15%掌握，全年为20%掌握。

　　电话会议撮要（5条）

　　01． Aehr Test Systems， Inc． （AEHR） 2025年第一季度功绩电话会：Aehr Test Systems在2025财年第一季度财报中败露，营收为1310万好意思元，同比下降36%，非GAAP净收入为220万好意思元。WaferPak家具需求矫健，占总收入的92%。公司计算碳化硅晶圆级老化测试系统将成为营收要津，相称是200毫米晶圆的测试需求计算在2025年将增长。此外，通过收购Incal Technology，公司延迟了家具组合，相称是在东说念主工智能处理器的高功率测试鸿沟，并已获取超大限制数据中心客户的首批量产订单。公司对多个市集鸿沟的增长后劲握乐不雅作风，计算2025财年总营收至少为7000万好意思元。

　　02． Bank7 Corporation （BSVN） 2024年第三季度功绩电话会：公司具备矫健的财务情景，领有较高成本水和睦精熟的流动性，收成于新的好意思联储融资便利。盈利和每股收益（EPS）均创记录，股息大幅增多而支付率仅为20%，低于行业平均，有普及空间。股东汇报率发扬优秀，总汇报率高于行业平均水平。四季度业务计算闲适，全年贷款增长保握中高个位数。公司觉得刻下利率环境平素，业务增长主要由地区经济和东说念主口因素推动，而非利率。利率调换对存贷款影响有限，公司有信心应答。

　　03． 贝莱德集团（BLK.US） 2024年第三度功绩电话会：贝莱德集团在2024年第三季度终明显2210亿好意思元的创记录净流入，营收为52亿好意思元，同比增长15%，运营收入达21亿好意思元，同比增长26%。利润率普及350个基点至45.8%，每股收益增长5%至11.46好意思元。基础用度和证券假贷收入为40亿好意思元，同比增长9%，技巧职业收入在摒除特定影响后同比增长约9%。第三季度回购了3.75亿好意思元的股票，并规划在第四季度回购至少3750亿好意思元。贝莱德预测将来增长契机，包括技巧和东说念主工智能的快速发展、大家化重塑以及对新基础要领的需求，计算将持续推动市集最初的有机增长。

　　04． Tryg A/S （TGVSF） 2024年第三季度功绩电话会：Tryg A/S在2024年第三季度终明显郑重的财务功绩，保障业务收入增长3.9%，主要收成于价钱高涨。详细比率为78.2%，潜在理赔率提高30个基点，但私东说念主业务潜在理赔率恶化20个基点，较第二季度有所改善。协同效应累计达8.64亿丹麦克朗，接近全年9亿的观点。第三季度投资汇报为4.44亿丹麦克朗，总共钞票类别都有正汇报。举座税前收尾略高于21亿丹麦克朗，运营每股收益为2.89丹麦克朗，利润率为42.1%，每股股息为1.95欧元。客户温顺度得分为86，与客岁同期和第二季度相似。

　　05． Educational Development Corporation （EDUC） 2025第二季度功绩电话会：公司在第二季度现实了促销和扣头策略以增多销售额和现款流，但这也导致了毛利率和税前利润的下降。财务数据败露，净收入和活跃品牌配结伴伴数目均有所减少，公司濒临税前和净失掉。为提高运营效用，公司领受了成本适度措施，包括镌汰货运成本和整合仓库。总部大楼的出售与回租走动正在进行中，计算走动所得将用于还清银行债务。公司对完成这次出售暗意信心，并计算将来借钱需求将有限。关于特百惠销售代表的给与，公司莫得特定的策略，而是发奋于于普及本人蛊卦力以合适社会和不同代际对直销行业的盼望。

　　A股精选三季报重点（5条）

　　01． 乾照光电2024年第三季度叙述败露，公司营业收入60.73亿元，同比下降10.87%；包摄于上市公司股东的净利润4，881.6万元，同比增长155.95%。叙述期内，公司积极鞭策措置变革和精益化措置，运营效用普及带来产能诳骗率的普及，相应摊薄了固定成本，毛利率同比普及，同期，单片成本下降对应计提存货跌价减少；公司亦发奋于于家具结构转型、发展第二增长弧线，中、高端家具的收入占比握续普及，带来净利润同比上升。此外，公司握续加大研发过问，建造支拨同比增长150.41%。

　　02．正海磁材2024年第三季度叙述败露，公司功绩出现下滑，营业收入和净利润同比分别下降13.52%和68.68%。主要原因是新能源汽车电机驱动业务低迷，收入和利润同比大幅下降。为应答市集变化，公司将对该业务进行筹画优化及业务收缩，斡旋资源发展中枢业务，提高中枢竞争力。叙述期内，公司高性能钕铁硼永磁材料家具销量同比增长，其中家用电器市集增长60%，消耗电子市集增长120%。此外，公司南通基地产能诳骗率逐渐普及，进一步推动了公司适应发展。

　　03．森鹰窗业2024年第三季度叙述败露，公司功绩出现大幅下滑，主要受房地产市集周期性波动影响，下流需求缩小。前三季度营业收入同比下降44.4%，包摄于上市公司股东的净利润为-32，438，649.14元，同比下降126.91%。公司积极领受措施应答市集变化，包括回购股份、制定闲适股价决策、变更部分召募资金用途等，以惊奇公司价值及股东权利。

　　04．皆峰新材2024年第三季度功绩出现下滑，营业收入同比下降20.58%，净利润由盈转亏，失掉260.5万元，同比大幅下降102.38%。公司主要受家具售价同比下降影响，同期筹画行动现款流量净额也大幅下降50.31%。叙述期末，公司总钞票为51.47亿元，较岁首增长2.67%；包摄于上市公司股东的净钞票为37.40亿元，较岁首略有上升。前十大股东中，李学峰眷属握股比例向上25%，为公司控股股东。

　　05．聚灿光电2024年前三季度功绩郑重增长，终了营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，包摄于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长107.02%。高端家具如高光效照明、车用照明、背光等产销两旺，产能诳骗率、产销率保握高位，销售限制闲适。公司坚握缜密化措置，技巧自主翻新、成本用度管控奏效显赫，净利润和扣除非庸俗性损益的净利润同比大幅增长。公司心疼投资者汇报，回购股份决策现实完结，累计回购股份32，831，660股，成交总金额3.00亿元，并结合七年每年分成。同期，公司积极鞭策“年产240万片红黄光外延片、芯片名目”和“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建名目”，家具类别将进一步丰富，发展能源进一步增强。

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职守裁剪：张倩